本次跟踪发行人及评级结果 中交建筑集团有限公司 AAA/稳定 中国交通建设股份有限公司（以下简称“中国交建”） 本次跟踪担保主体及评级结果 AAA/稳定 “22四局 Y1”、“22四局 Y2”、“交筑 YK01” 、 本次跟踪债项及评级结果 AAA “交筑 YK03” 、“交筑 YK04” 和“交筑 YK06” 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于中交建筑集团有限公司 （以下简称“中交建筑”或“公司”）在房建、公路等施工领域继续保持很 强的竞争优势；新签合同额进一步增长，项目储备充足，且业主结构和项目 质量较优；股东实力雄厚且对公司支持力度大等方面的优势对公司整体信用 实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到 2023年公司收入和利润规 评级观点 模下降，业绩增长面临一定压力；总债务增长推升财务杠杆；在手资本运营 类项目规模较大，需关注相关项目的资金稳定性和后续运营及回款情况等因 素对公司经营及整体信用状况造成的影响。“22四局 Y1”和“22四局 Y2” 的信用等级充分考虑了中国交建提供的全额无条件不可撤销的连带责任保 证担保对本次债项还本付息的保障作用。 中诚信国际认为，中交建筑集团有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保 评级展望 持稳定。 调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：经营及业务承揽规模持续大幅下降、业务回款情况 明显弱化、盈利持续大幅下滑且短期内无法改善、债务过度扩张且投资回报 率未及预期等。 正 面 ? 公司在房建、公路等施工领域继续保持很强的竞争优势 ? 新签合同额进一步增长，项目储备充足，且业主结构和项目质量较优 ? 股东实力雄厚且对公司支持力度大，“22四局Y1”和“22四局Y2”具有有效的偿债担保措施 关 注 ? 2023年收入和利润规模下降，公司业绩增长面临一定压力 ? 总债务增长推升财务杠杆 ? 在手资本运营类项目规模较大，需关注相关项目的资金稳定性和后续运营及回款情况

　　新签合同额 营业总收入 EBIT利润率 资产负债率 现金周转天数 公司名称 （亿元） （亿元） (%) (%) （天） 中交路桥建设有限公司 1,356.66 550.68 6.21 72.63 -48 中交疏浚（集团）股份有限公司 1,388.73 545.72 6.28 66.63 8 中交建筑集团有限公司 1,146.71 431.91 5.91 76.61 -58 中诚信国际认为，与同行业企业相比，中交建筑在房建施工领域具有很强的竞争实力，新签合同额规模中等，业主结构较优；业务 多元化程度相对较好，但仍有优化空间；效率高，收入规模略小，营业利润有所承压，资产负债率处于较高水平，资本运 营项目的投入或将进一步推升债务规模。资料来源：中诚信国际整理

　　中诚信国际认为，2024年一季度中国经济增长好于预期，工业生产与制造业投资加速是主要拉动因素，但消费恢复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏观政策仍需着力推动经济实现供需良性循环。

　　2023年地产行业景气度低位震荡和政府化债进度等因素较大程度上拖累了建筑业总产值增长，行业效益继续下滑。稳增长政策持续加码，将为建筑业带来结构性机会，但在下游回款及投资需求未得到实质改善的前提下，2024年建筑行业增长或仍将承压。

　　受下业景气度和资金情况等拖累，2023年建筑业总产值增速进一步下行。考虑到目前大部分化债手段主要解决短期流动性问题，长期债务化解仍需要在财政和货币政策的实施中着眼提高投入产出效率，因此在当前地方政府仍处于资金紧平衡状态和房地产仍处于底部修复期的背景下，2024年建筑业总产值增速大幅提升概率仍较低。但国务院及住建部等部门均提出未来要加大保障性住房建设和供给，我国住房供应体系或将发生变化，房地产行业将出现商品房和保障房并重的格局，建筑企业房建业务内部结构占比将随之变化，同时，中央强调“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，建筑企业在重大水利工程、生态保护和修复以及保障性租赁住房、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”等领域仍存在结构性投资机会。

　　中诚信国际认为，中交建筑在房建、公路等施工领域保持很强的市场竞争力，综合实力很强；新签合同额持续增长，业主结构和项目质量较优，多元化程度有所提升；但政府资金压力对工程回款的影响、资本运营类项目的推进和经营等情况仍值得关注。

　　截至 2024年 3月末，公司实收资本为 21.77亿元，控股股东中国交建持有公司 71.20%股权，建信金融资产投资有限公司（以下简称“建信投资”）持有公司 9.71%股权，交银金融资产投资有限公司（以下简称“交银投资”）持有公司 8.95%股权，工银金融资产投资有限公司（以下简称“工银投资”）和中银金融资产投资有限公司（以下简称“中银投资”）分别持有公司 3.55%股权，农银金融资产投资有限公司（以下简称“农银投资”）持有公司 3.04%股权。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”），跟踪期内均未发生变化。

　　跟踪期内公司战略规划未发生重大变化，战略方向较为明确且具有持续性。公司将继续把城市培育成核心市场，把房建打造成核心产品，坚持走差异化发展道路。以“进城”和房建为主要方向，公司按照“东进、西扩、南下、北上、稳中”的思路进行战略布局，推动房建和大市政业务“双增长”。不断延伸产业链、拓宽业务链，深挖棚户区改造、管网建设等业务潜力，拓展城市综合体开发、地铁站房、智慧城市等新的机遇，稳步扩大市场份额。

　　跟踪期内公司承建了浉河景观带、博鳌乐城先行区保障性租赁住房、高铁新城等重点房建项目，以及遵曹公路（丰南至曹妃甸段）、G347通江大道快速化改造、太原市寨底村分散式微风发电、联华通信（郑州）5G通信基站等公路、市政项目，在房建和公路施工领域保持很强的竞争优势。

　　同时，公司所获国家级质量奖项、拥有专利技术数量进一步增长，技术优势明显。截至 2024年3月末，公司拥有施工领域和工程设计领域“三特三甲”资质，资质较齐备且等级高。整体来看，公司综合实力很强。

　　项目承揽方面，2023年以来房地产行业继续呈下行态势、部分地方政府财力紧张且化债压力较大、PPP项目暂停等因素对建筑行业项目承揽带来较大影响，公司强化风险防控和项目质量筛选，当年新签合同额仍同比增长，对营业总收入的覆盖倍数维持在 2倍以上。截至 2024年 3月末，公司在手未完工合同额为 1,759.98亿元，充足的项目储备可为后续业务发展提供很好保障。

　　同时，公司坚持做大现汇项目、控制投资规模的经营策略，以提升项目质量、更好把控项目回款风险，但现汇项目合同额相对较小，导致近年来 5亿元以上的大项目占比有所下降。此外，公司客户以国企、地方政府及平台公司等为主，民企业主占比很低，信用风险相对可控，但在地方财政资金压力加大的背景下，回款及时性问题仍值得关注。

　　从业务类型来看，2023年公司持续推进业务结构优化，市政和公路业务新签合同额同比增长；房建工程仍为公司核心主业，主要为大型工体建筑、公共设施、管廊管网建造、保障房和城市更新等施工项目，受房地产行业景气度不高以及地方政府财力紧张等因素影响，2023年房建工程

　　区域方面，公司在国内区域布局较为均衡，由于进行布局优化，加之大力发展现汇项目，投资业务优中选优，2023年所中标项目的区域分布均较往年有所变动，但整体来看单一区域占比不超过 30%，不存在对单一区域的过度依赖。此外，公司海外布局东南亚和非洲等地，跟踪期内中标柬埔寨金边至巴域高速公路、利比亚德尔那地区 1,200套住房设计和施工等项目，承揽规模有所增长。整体来看，公司业务覆盖全国，并在境外进行市场拓展，拥有全球化的区域布局，区域多元化程度很高。但中诚信国际注意到，海外业务面临一定的国际政治经济及突发性事件的风险，值得关注。

　　公司投融建项目均需经过中国交建审批。公司谨慎拓展 PPP项目，跟踪期内未新增 PPP项目，PPP新机制出台后，公司存量项目履约及回款未受明显影响。截至 2024年 3月末，公司在手控股 PPP项目共 15个，均已纳入财政部 PPP项目管理库，计划投资总额 257.78亿元，已完成投资额 164.53亿元，其中 10个项目已进入运营期，累计运营回款 5.32亿元；在手参股 PPP项目共 31个，公司资本金出资额为 79.00亿元，累计已投入 60.48亿元，预计可带动施工合同额 677.10亿元。中诚信国际认为，公司 PPP项目投资带动比很高，但后续存在较大的投资压力，且公司部分 PPP项目位于云贵地区，其进展和回款情况需保持关注。同期末，公司在手 BT项目 1个，项目计划总投资 12.81亿元，累计投资 12.35亿元，累计完成回购 7.16亿元。

　　中诚信国际认为，2023年中交建筑收入和利润总额有所减少，但经营获现能力有所改善；在业主资金趋紧背景下，公司应收类款项增长较快，账款回收和减值情况值得关注；2023年财务杠杆同比上升，各项偿债指标有待优化。

　　2023年以来，房地产市场景气度持续低迷、地方财政紧张等因素对公司新项目承揽和在手项目推进造成一定影响，导致营业总收入和营业毛利率均有所下降。2023年公司期间费用率同比持平，费用控制能力较强，但收入下降导致经营性业务利润同比减少，同时应收账款和其他应收款3 4

　　减值损失 维持在一定规模，应收款项保理及资产证券化产生的费用 亦对税前利润形成一定侵蚀，2023年公司利润总额有所下降。由于债务增长带动利息支出增加，2023年 EBIT和 EBIT利润率同比变化不大。2024年一季度，公司营业总收入同比下降 13.77%，营业毛利率同比减少 1.51个百分点。

　　中诚信国际认为，2023年中交建筑收入和利润总额有所减少，但经营获现能力有所改善；在业主资金趋紧背景下，公司应收类款项增长较快，账款回收和减值情况值得关注；2023年财务杠杆同比上升，各项偿债指标有待优化。

　　2023年以来，房地产市场景气度持续低迷、地方财政紧张等因素对公司新项目承揽和在手项目推进造成一定影响，导致营业总收入和营业毛利率均有所下降。2023年公司期间费用率同比持平，费用控制能力较强，但收入下降导致经营性业务利润同比减少，同时应收账款和其他应收款3 4

　　减值损失 维持在一定规模，应收款项保理及资产证券化产生的费用 亦对税前利润形成一定侵蚀，2023年公司利润总额有所下降。由于债务增长带动利息支出增加，2023年 EBIT和 EBIT利润率同比变化不大。2024年一季度，公司营业总收入同比下降 13.77%，营业毛利率同比减少 1.51个百分点。

　　出事项以及资本运营项目持续投入所致；此外，2023年公司增加银行贷款融资规模，并发行可续期公司债收到 20亿元，使得筹资活动现金净流入规模有所增长。2024年一季度，公司发行超短期融资券和公司债，筹资活动现金流维持较大规模净流入。

　　偿债指标方面，2023年末公司债务规模快速增长，短期债务占比有所上升，导致非受限货币资金对短期债务、EBITDA对债务本息、FFO对总债务的覆盖能力均有所下降，各项偿债指标有提升空间。截至 2024年 3月末，公司获得各银行综合授信额度 778.06亿元，其中尚未使用额度422.53亿元，具备良好的财务弹性。此外，公司在财务资金方面采用集中管理模式，设立资金管理中心，实行“统一合理调配、分级归口管理”的原则，公司及其下属子公司资金每日归集至中交财务有限公司，且归集资金可随时支取。

　　截至 2024年 3月末，公司受限资产合计为 128.82亿元，占当期末总资产的 14.47%。其中受限货币资金 0.92亿元，主要为银行冻结款；受限合同资产 4.06亿元、其他非流动资产 123.83亿元，主要系用于长期借款质押。

　　1.56亿元、对贵州中交江玉高速公路发展有限公司提供 10.00亿元担保，分别至 2043年和 2045年结束，均不设反担保，风险整体可控。同期末，公司涉及 5,000万元以上的未决诉讼共 6起，标的金额合计 11.61亿元，主要系与建设工程合同等相关的纠纷，其中公司作为被诉方的诉讼标的金额为 6.94亿元，对公司正常经营活动无重大不利影响，或有风险较为可控。

　　过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2021年~2024年 4月末，公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

　　ESG表现方面，中交建筑注重可持续发展和安全管理，并积极履行作为央企子公司的社会责任；公司治理结构较优，内控制度较完善，目前 ESG表现较好，潜在 ESG风险较小，与前次 ESG评估无重大变化。流动性评估方面，中交建筑经营获现能力稳步提升，未使用授信额度充足，且债务融资工具发行顺畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于 PPP项目的投资建设支出以及债务的还本付息等，因存在项目贷等长期资金需求，公司对外部融资有一定的依赖，但公司债务结构较好，且短期债务主要为银行借款，可续贷比例很高，债务集中到期压力可控。公司资金平衡能力强，未来一年流动性来源可以覆盖流动需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。

　　“22四局 Y1”、“22四局 Y2”、“交筑 YK01” 、“交筑 YK03” 、“交筑 YK04” 和“交筑 YK06”共募集资金 44亿元，其中，“22四局 Y1”募集资金用于补充疫情防控相关业务流动资金及防疫工作支出、偿还公司债券，其余债券募集资金扣除发行费用后全部用于偿还有息债务，均已按用途使用。此外，上述债券均设置了续期选择权、赎回选择权、调整票面利率、递延支付利息权和偿付顺序劣后等特殊条款，跟踪期内均未行使，上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。

　　“22四局 Y1”和“22四局 Y2”本息的到期兑付由中国交建提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保；其余债券未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内公司仍保持较强的竞争实力，虽然减值和投资损失对盈利造成一定侵蚀，但经营业绩仍保持在较好水平，且考虑到公司流动性良好，再融资渠道畅通，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势，目前跟踪债券信用风险极低。

　　中国交建是由中国交通建设集团有限公司（以下简称“中交集团”）整体重组改制并以其核心业务相关的资产、股权出资方式独家发起设立的股份有限公司，2006年 12月 15日在香港联交所上市，2012年 3月 9日在境内首次公开发行 A股股票，并在上海证券交易所上市。截至 2023年末，中国交建总股本 162.64亿元，资本实力雄厚，控股股东中交集团直接持股比例为 57.64%，最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

　　中国交建拥有规划、勘察、设计、基础设施投资、施工、运营的完善产业链，形成了规划、勘察、设计、施工一体化及基础设施工程承包与投资运营一体化的经营格局，具有极强的竞争实力和抗风险能力。中国交建核心业务包括交通基础设施的设计建造业务和疏浚业务。截至 2023年末，中国交建共拥有 62项特级资质，包括 18项港口与航道工程施工总承包特级资质、38项公路工程施工总承包特级资质、4项建筑工程施工总承包特级资质和 2项市政公用工程施工总承包特级资质，资质完备且等级很高。2023年，中国交建新签合同额为 17,532.15亿元，同比增长 13.68%，当期末在手合同总金额为 34,506.59亿元，承揽能力极强和项目储备很充足。截至 2023年末，中国交建总资产为 16,842.63亿元，所有者权益为 4,591.25亿元，资产负债率为 72.74%；2023年，中国交建实现营业总收入 7,586.76亿元，净利润 302.24亿元，经营活动净现金流 120.74亿元。

　　综合来看，中诚信国际维持中国交通建设股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对“22四局 Y1”和“22四局 Y2”还本付息起到有力保障作用。

　　综上所述，中诚信国际维持中交建筑集团有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22四局 Y1”、“22四局 Y2”、“交筑 YK01” 、“交筑 YK03” 、“交筑 YK04” 和“交筑 YK06”的信用等级为 AAA。